1. 消费（Consumption）#

消费指一定时期内，居民个人或家庭为了满足需要而购买消费品和劳务的支出。

居民消费受到多种因素影响：

• 收入水平：课件将其视为最重要的因素。
• 商品和服务的价格水平。
• 个人偏好与消费习惯。
• 对未来收入的预期。
• 消费信贷的可获得性及其利率。

基本逻辑：收入越高，一般能够承担的消费越多，因此先研究“收入—消费”之间的函数关系。

2. 消费函数（Consumption Function）#

消费函数表示消费支出与影响消费的因素之间的依存关系。在其他因素给定时，课件简化为：

• $C$：消费总量；
• $Y$：收入；为保持 $Y=C+S$ 成立，这里应理解为用于消费与储蓄分配的收入。教材的居民部门分析通常把它作为简化后的可支配收入。

课件对非线性消费函数采用两个假定：

为什么？

1. $dC/dY>0$：收入增加时，消费一般增加。
2. $d^2C/dY^2<0$：收入越高，每增加 1 单位收入所新增的消费越少，即边际消费倾向递减。

例如，收入由 1000 增加到 1100 时，家庭可能把新增的 100 元中的 90 元用于消费；收入由 10000 增加到 10100 时，可能只增加 50 元消费。该例用于理解递减趋势，具体数值并非普遍定律。

如何读图？

• 横轴是收入 $Y$，纵轴是消费 $C$。
• $45^\circ$ 线表示 $C=Y$，即全部收入都用于消费，储蓄 $S=0$。
• 曲线 $C=c(Y)$ 向右上方延伸，反映消费随收入增加。
• 曲线逐渐变平，反映 $dC/dY$ 逐渐下降。
• 交点 $E$：$C=Y$，收支相抵；交点左边通常 $C>Y$、储蓄为负；右边通常 $C<Y$、储蓄为正。

TIP

“凹向横轴”如何理解？ 这里指消费曲线的斜率逐渐变小，即数学上的下凹（$C''(Y)<0$）。图形上的“凹凸”称呼有时会因教材习惯不同而混淆，判断时应直接看一阶导数、二阶导数。

3. 线性消费函数#

如果进一步假定边际消费倾向为常数，则：

• $a$：自发性消费（Autonomous Consumption），与当期收入变化无直接关系的基础消费。即使 $Y=0$，家庭仍有维持基本生活的需要。
• $bY$：诱致性消费（Induced Consumption），随着收入增加而增加的消费部分。
• $b$：边际消费倾向（MPC），在此线性模型下 $b=dC/dY=\Delta C/\Delta Y$。

图像性质：

• 纵轴截距为 $a$；斜率为 $b$。
• 因为 $0<b<1$，消费随收入增长，但增量小于收入增量。
• 收支相抵点 $E$ 满足 $C=Y$：

因此，$Y<Y_0$ 时消费大于收入，需要动用储蓄或借款；$Y>Y_0$ 时产生正储蓄。

4. 消费倾向：APC 与 MPC#

平均消费倾向（Average Propensity to Consume，APC）：总消费占总收入的比例。

边际消费倾向（Marginal Propensity to Consume，MPC）：收入增加一个单位引起的消费增量。

对可微函数，在变动很小时：$MPC=dC/dY$。

对线性消费函数 $C=a+bY$：

重要结论：如果 $a>0$ 且 $Y>0$，则 $APC>MPC$；随着 $Y$ 增加，$APC$ 下降并逐渐接近 $b$，而 $MPC=b$ 保持不变。因而线性模型的边际消费倾向恒定，与前面的非线性模型所设定的“边际消费倾向递减”有所区别。

用前例 $C=200+0.8Y$：

不要混淆：APC 表示已有收入中消费了多少；MPC 表示新增收入中消费了多少。

1. 储蓄（Saving）#

储蓄是居民在一定时期内收入中没有用于消费的部分。在简化的两用途分配模型中：

储蓄与收入、财富分配、消费习惯、社会保障安排和利率等有关。课件仍以收入水平为主要解释变量。

2. 储蓄函数（Saving Function）#

一般形式：

在课件所设非线性消费函数条件下：

逐步求导：

当 $0<MPC<1$ 时：

再求一次导数：

如果消费函数满足 $C''(Y)<0$，那么：

即收入越高，储蓄不仅增加，每增加一单位收入所增加的储蓄还会逐渐增大。

**图中 $F$ 点：**储蓄曲线与横轴相交，意味着 $S=0$。左侧的负储蓄对应消费大于收入；右侧为正储蓄。曲线斜率不断增大，反映边际储蓄倾向递增。

3. 线性储蓄函数：从消费函数推导#

已知：

代入：

所以：

• 纵轴截距 $-a$：没有收入时仍需要消费 $a$，相应储蓄为 $-a$。
• 斜率 $1-b$：每增加 1 单位收入，储蓄增加 $1-b$ 单位。
• 储蓄为零时，同样有 $Y_0=a/(1-b)$。

读这张图时注意：上方蓝色消费线与 $45^\circ$ 线的交点，和下方储蓄线与横轴的交点，在同一个收入 $Y_0$ 处。这是因为 $C=Y$ 与 $S=0$ 表述的是同一件事。

4. 储蓄倾向：APS 与 MPS#

平均储蓄倾向（Average Propensity to Save，APS）：

边际储蓄倾向（Marginal Propensity to Save，MPS）：

在线性模型中：

因此，随着收入提高，$APS$ 通常提高并逐渐接近 $1-b$；在线性模型里 $MPS$ 不随收入改变。

5. 消费倾向与储蓄倾向的关系#

从恒等式 $Y=C+S$ 出发。

**平均关系：**两边同时除以 $Y$：

**边际关系：**比较两个收入水平：

两边同时除以 $\Delta Y$：

于是：

1. 投资（Investment）及净投资#

宏观经济学中的投资主要指资本品的形成与增加，例如购买新机器、建设厂房、存货增加等。

按照是否扣除资本磨损，分为：

另外：

其中 $K_t$ 是期初资本存量、$K_{t+1}$ 是期末资本存量（在资本存量口径一致时）。

• 总投资：一定时期资本品支出的总额。
• 重置投资：补偿原有资本折旧的支出。
• 净投资：真正增加资本存量的部分。

**为什么宏观分析有时不区分？**本讲课件在随后简化分析里假定折旧为零，此时总投资与净投资相等。但在 GDP 支出法等实际核算中，总投资与净投资的区别仍然重要；本讲的“折旧为零”只是模型假设。

TIP

**购买股票、债券算不算宏观投资？**对购买者而言属于金融资产配置；二级市场里单纯买卖已有证券，通常没有直接形成新的实体资本品。因此，不能把“理财上的投资”直接等同于国民经济核算的投资。教材还区分固定资本投资与存货投资等类别。

2. 投资函数（Investment Function）#

影响企业投资的因素包括：

• 利率水平及融资成本；
• 投资品价格、融资条件；
• 投资者自有资金；
• 预期的投资收益、市场前景；
• 风险偏好、制度环境与投资环境；
• 政府投资等。

课件把利率作为国内私人投资的核心解释变量：

含义：其他因素不变，市场利率提高会降低私人投资需求；利率降低则有利于增加投资。

为什么？一个项目能否投资，取决于项目预期收益能否覆盖融资成本或资金的机会成本。利率越高，能够通过收益要求的项目越少。

3. 线性投资函数#

把投资函数线性化：

• $\alpha$：自发性投资。在模型中作为与利率变动无关的基础投资分量。
• $-\beta r$：利率的抑制作用；课件称与利率相关的部分为“诱致性投资”。
• $\beta$：投资对利率变化的敏感程度，严格说 $dI/dr=-\beta$。

WARNING

课件第 17 页把 $\beta$ 直接称为“斜率”，需留意坐标设置。如果以 $r$ 为横轴、$I$ 为纵轴，斜率为 $-\beta$；若像课件一样以 $I$ 为横轴、$r$ 为纵轴，斜率为 $-1/\beta$，由 $r=(\alpha-I)/\beta$ 得到。

4. 投资曲线上的移动与投资曲线整体移动#

这是分析图像时最容易混淆的部分：

• 利率本身变化：在同一条 $I=i(r)$ 曲线上移动。
• 利率以外的因素变化：在同一利率下投资改变，表现为曲线整体移动。

课件列出的主要移动因素：厂商预期、风险偏好、政府投资。例如企业普遍提高对未来销售的预期，固定利率下仍愿意投资更多，投资曲线向右移。

5. 投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI）#

课件以投资收益 $R$ 与投资规模 $I$ 说明：

在连续可微的情况下：

它表示新增一单位投资能够带来的边际收益。用收益率和市场利率比较时，收益与投资的计量期间必须一致；实际项目评价还需要考虑项目投资期限和风险。

边际效率递减的两步推导：

1. 投资增加，社会或企业投资收益总量 $R(I)$ 可能仍然增加，即 $R'(I)>0$。
2. 但越往后新增项目的收益能力通常越弱，即 $R''(I)<0$，于是 $MEI=R'(I)$ 逐渐降低。

因此总收益曲线向右上方延伸但逐渐变平，而 MEI 曲线向右下方倾斜。

在图中，如果市场利率为 $r^*$，企业倾向选择边际收益率不低于资金成本的项目；临界处可以写作 $MEI(I^*)=r^*$。利率降低，通常会有更多项目达到投资标准，$I^*$ 上升。

WARNING

课件第 20 页的公式排印需要纠正：课件写成“边际效率递减，即 $dR/dI<0$”，但这意味着投资总收益随投资增加而下降，与同页图像描述矛盾。按该图所示区间，应理解为 $dR/dI>0$，而边际效率递减的判断式为 $d^2R/dI^2<0$。

6. 为什么 MEI 会递减？#

课件给出了两条竞争市场中的机制：

1. **产品市场供给增加：**如果某行业投资利润很高，新投资者涌入，产品供给增加、销售价格可能下降，从而压低投资收益率。
2. **要素市场投入成本提高：**高收益行业吸引投资，机器设备、原材料和劳动力需求增加，投入品价格可能上升，因而单位投资成本提高、净收益率下降。

注意，这描述的是常见机制，技术创新、规模经济、市场势力等情形可能改变曲线的位置甚至局部形态。

7. 教材实例：五个投资项目为什么形成下降的 MEI 曲线？#

教材第二章印刷页 46—47 用某厂商的五个备选项目来说明投资排序：

按照项目收益率从高到低投入资金，累计投资规模依次为 100、300、400、700、800 万元，对应收益率从 10% 降到 3%。

• 市场利率为 9%：只有项目 A 的收益率高于成本，投资 100 万元。
• 市场利率为 7%：可选 A、B，累计投资 300 万元。
• 市场利率为 5%：按“收益率不低于利率”的准则，可选 A、B、C、D，累计投资 700 万元。
• 利率进一步降到 3%：项目 E 也达到临界收益率，累计可投资 800 万元。

**关键点：**投资者逐渐从高收益项目转向低收益项目，所以随着投资规模扩大，最后一个被接受项目的边际收益率下降。单个厂商的曲线可能是阶梯形的；许多项目和厂商加总后可以近似成光滑的 MEI 曲线。

8. “MEI 会不会随着投资增加趋近于零？”#

**无法仅由边际效率递减推出 MEI 必然趋于零。**递减只说明斜率为负，函数可能趋近于某个正数，也可能因项目有限而在一定规模后无可投资项目，某些收益率甚至可能为负。

现实投资更受利率门槛与是否还有可行项目限制。当新增项目的预期收益率低于融资成本时，理性企业通常会停止新增投资。教材与课件的“边际效率递减”描述的是投资选择规律，不应直接推导出“无限追加投资”。

1. 什么是货币（Money）？#

课件从三项典型职能定义货币：被普遍接受的交换媒介，同时可以储藏价值，并充当计价或记账单位的经济工具。

常见形式：

• **商品货币：**历史上的金银等本身具有商品价值的媒介。
• **法定货币：**纸币、硬币。
• **存款货币：**可以便利地用于支付和转账的银行存款。
• **电子支付形式：**利用电子系统完成支付和清算的货币表现形式；需要区分支付工具与其背后的货币或存款。
• **其他金融资产：**证券、定期存款等流动性不一，是否纳入货币统计取决于统计口径。

2. 货币的主要职能#

**交换媒介：**把买卖分开，减少“双方同时需要对方商品”的物物交换障碍。

**价值储藏：**可以把今天没有消费的购买力保留到将来，但通货膨胀会侵蚀货币的实际购买力。

**计价单位：**所有商品和服务可以使用统一单位标价与核算。

课件还强调货币克服两类“距离”：

• **时间距离：**收入产生和消费支出可能发生在不同时间。
• **空间距离：**生产者和消费者位于不同地区，支付可以通过货币完成。

因此，货币显著降低经济交易成本。

3. 货币的核心特征：流动性（Liquidity）#

变现：将一项资产转换为可以普遍用于支付的形式。

流动性：资产转换成普遍接受的支付手段有多容易，以及转换过程中可能要承担多少成本或价值损失。

• 现金具有极高流动性。
• 活期存款通常也具有很高的支付便利性。
• 定期存款、股票、房产等资产流动性各异。

货币与非货币金融资产并非天然存在完全清楚的分界线。因此，统计部门为什么把某类金融资产计入货币总量是一个口径选择问题。

4. 货币层次：M0、M1、M2、M3#

课件按照流动性介绍：

另外，通常用 $M0$ 表示流通中现金。一般有 $M0\subseteq M1\subseteq M2$ 的层次包含关系（具体定义以国家与时期为准）。

WARNING

**口径与课件年代提醒：**课件第 5 页使用较早的广义定义，还列入货币市场共同基金等项目，并在注释中将其解释为银行间准备金贷款；后一解释容易混淆基金与同业拆借。**M1、M2、M3 的具体构成并非国际统一，也会随统计制度调整。**下文依照课件的简化模型，主要把 M1 视为用于交易的货币，不应直接当作当前中国统计局发布的完整口径。

1. 货币需求是什么？#

**货币需求（Demand for Money）**是个人、企业等经济主体为了交易、预防风险或进行资产配置而希望持有货币余额的数量。

本讲按凯恩斯式简化框架分析，设财富主要可以保存在两种资产中：

• **货币：**支付方便，假定不直接产生利息。
• **债券：**代表非货币金融资产，能够获得利息或价格变化带来的收益。

为便于讲授，课件假定只有一种长期债券，并用市场利率 $r$ 来描述其机会成本。

2. 持有货币的三种动机#

3. 交易性与预防性货币需求函数 $L_1$#

课件把两种与日常支出有关的需求合并：

• $L_1$：交易与预防用途的货币需求。
• $Y$：收入或经济活动规模。
• $k$：该需求对收入的反应系数。

收入增加时，$L_1$ 增加；在横轴取 $L_1$、纵轴取 $Y$ 的课件坐标下，图形是从原点向右上方延伸的直线。

TIP

**名义货币还是实际货币？**为了统一模型单位，如果 $Y$ 表示实际收入，$L_1$ 应理解为实际货币余额需求；若 $Y$ 表示名义收入，应使用对应的名义货币余额。课件在初步推导中略去了价格水平 $P$。

4. 投机性货币需求函数 $L_2$#

一般表示为：

课件用线性写法 $L_2=-hr$ 表示负向影响，并定义 $h>0$ 为货币需求对利率的反应程度。

严格写成非负的水平需求时，通常要加入截距：

这样 $L_2$ 才不会在所有正利率下被写成负数。课件的 $-hr$ 可以理解为随利率变化的那一部分需求。

5. 流动性偏好（Liquidity Preference）#

凯恩斯用“流动性偏好”说明人们愿意把部分财富保持为货币的偏好：

• 随时进行交易；
• 随时应对意外事件；
• 等待未来有利的金融资产交易机会。

持有货币的好处是灵活，但在课件所用的无息货币假设下，持有货币会放弃债券利息，因此利率可被理解为持币的机会成本。

6. 流动性陷阱（Liquidity Trap / Keynesian Trap）#

当利率低至某个很低的水平 $r_{\min}$ 时，人们可能预期利率难以进一步下降，未来债券价格更可能下跌，因此倾向大量持有货币。

这时：

• 增加的货币供给可能被公众大量吸收为货币余额；
• 货币需求对利率变动极其敏感，理论图形在低利率区间趋于水平；
• 继续增加货币供给，可能难以进一步压低利率。

**直观例子：**债券收益率已经很低，人们认为将来利率上涨、债券价格下跌的风险大，宁愿多持有现金和存款。在这一极端简化情形下，新增货币未必刺激债券购买。

WARNING

课件第 11 页关于“低利率时证券市场获利空间较大”的措辞容易误读。流动性陷阱的关键是预期债券价格可能下跌，以及货币需求在低利率时高度敏感，并不意味着低利率必然使证券投资更有吸引力。现实政策效果还受银行信贷、资产预期和其他利率等影响。

7. 货币总需求函数#

将交易与预防性需求和投机性需求相加：

课件使用：

这里把不受利率影响的需求水平合并进入 $kY$，是简化表达。若保留投机需求截距，则可写作 $L=kY+\overline L_2-hr$，后面的推导完全类似。

因此：

• 收入 $Y$ 增加 $\Rightarrow$ 货币需求曲线整体右移；
• 利率 $r$ 上升 $\Rightarrow$ 沿同一需求曲线货币需求减少；
• $h$ 越大 $\Rightarrow$ 货币需求对利率变动越敏感。

8. 教材补充：古典货币数量论与剑桥方程#

教材第三章第一节还从货币数量理论解释货币需求。本段为教材补充，用以理解凯恩斯方法与其他理论的差别。

费雪交易方程（Exchange Equation）：

其中 $M$ 为货币量、$V$ 为货币流通速度、$P$ 为价格水平、$Y$ 为实际产出（以产出形式表述时）。若 $V$ 相对稳定，可改写为：

经济规模或价格水平越高，完成相应交易所需的名义货币余额越多。

剑桥现金余额方程（Cambridge Equation）：

它从人们愿意把名义收入的多大比例保存在货币形式来解释货币持有；这一 $k$ 与凯恩斯交易性货币需求中的收入系数具有相近直观意义，但原始理论背景与变量定义应区分。

理论比较：古典数量论突出收入、物价、流通速度；凯恩斯进一步强调利率及资产选择对货币需求的影响。

1. 银行体系：中央银行与商业银行#

中央银行（Central Bank）：在本讲的简化框架中负责基础货币发行和货币政策，并为银行体系提供金融基础设施等服务。

商业银行（Commercial Bank）：吸收存款、发放贷款并提供支付结算等服务，以商业经营为主要活动。

货币供给包括：

• **现金货币：**中央银行发行、公众持有的现金。
• **存款货币：**银行体系吸收存款、发放贷款及相关支付活动所形成的存款余额。

这里最重要的问题是：为何银行放贷能够在银行体系内创造多倍的存款？

2. 法定存款准备金和存款创造#

在传统教材的简化模型中，银行取得存款后必须按一定比例保留准备金，剩余部分可以发放贷款。

记：

• $D$：银行存款；
• $R$：准备金；
• $C$：贷款（课件此处用 $C$，与前文“消费 $C$”仅是符号重复）；
• $r$：准备金率。

假设初始新增存款 100 万元，准备金率 20%。全社会收到贷款后又将款项存入下一家银行，同时没有现金漏出、超额准备金和其他约束：

逐轮过程：

1. A 银行收到新增存款 100 万元，保留 20 万元准备金，贷出 80 万元。
2. 这 80 万元被支付给其他经济主体，并作为存款进入 B 银行。B 保留 16 万元，贷出 64 万元。
3. 64 万元进入 C 银行，C 保留 12.8 万元，再贷出 51.2 万元。
4. 如此反复，每轮新增存款按 $0.8$ 的比例衰减。

整个银行体系的存款总额：

核验：

• 存款总额 $D_{\text{all}}=500$ 万元；
• 总准备金 $R_{\text{all}}=500\times20\%=100$ 万元；
• 总贷款 $C_{\text{all}}=500-100=400$ 万元。

新增的 100 万元基础资金支持了总计 500 万元银行存款，其中 400 万元是派生出来的新增存款。不要把存款总额 500 万元都当成“银行印出了 500 万元纸币”。

3. 货币乘数（Money Multiplier）#

等比数列一般公式：

当 $0<r\le1$ 且无限轮次近似适用：

所以得到课件所使用的乘数：

• $H$：初始投入银行体系并用于存款扩张的基础资金；课件将它简化称为中央银行发行的现金。
• $r$：准备金率。
• $m$：货币乘数。

**数学含义：**准备金率越低，简单货币乘数越大；准备金率越高，简单货币乘数越小。

**重要前提：**公众不额外持有现金、银行没有超额准备金、贷款能继续形成银行存款、没有资本与信贷需求等约束。在现实经济中，货币乘数并非固定的机械系数，不能把 $M=H/r$ 直接当作任何环境下的央行操作公式。

TIP

教材进一步提到的口径区别：“基础货币”（monetary base）通常涵盖公众持有的现金及商业银行在央行的准备金，不能简单等同于“公众手中现金”。若允许公众持币、银行持有超额准备金，乘数需要修正。例如令现金存款比率 $c=CU/D$、超额准备金比率 $e=ER/D$、法定准备金率为 $rr$，则常见扩展式为：

$$m=\frac{1+c}{c+rr+e}.$$

这属于帮助理解模型前提的扩展，不是课件课堂作业采用的计算方式。

4. 中国人民银行：课件介绍的职能#

课件第 19—21 页介绍了中国人民银行的发展及职能，相关时间节点为：

• 1948 年 12 月 1 日：在华北银行、北海银行、西北农民银行基础上组建中国人民银行。
• 1983 年 9 月：国务院决定中国人民银行专门行使中央银行职能。
• 1995 年 3 月 18 日：《中华人民共和国中国人民银行法》通过，确立中央银行的法律地位。
• 课件还介绍了 2003 年相关监管体制调整。

课件据当时法律和职责框架列举中央银行的主要职能，整理如下：

1. 起草有关金融法律和行政法规，完善运行规则并发布相关规章。
2. 制定与执行货币政策。
3. 监督管理银行间同业拆借市场、银行间债券市场、外汇市场、黄金市场等（按课件当时表述）。
4. 防范、化解系统性金融风险并维护金融稳定。
5. 执行人民币汇率政策，开展外汇管理，持有和管理外汇与黄金储备。
6. 发行人民币，管理人民币流通。
7. 经理国库。
8. 制定或参与支付结算规则，维护支付清算体系运行。
9. 组织金融统计、宏观经济分析与预测。
10. 协调反洗钱工作并进行资金监测。
11. 推动征信与社会信用体系建设。
12. 开展中央银行相关国际金融活动。
13. 依法开展相关金融业务活动。
14. 承办国务院交办的其他事项。

WARNING

这部分属于课件采用的历史制度背景。金融监管机构和法定职责后来可能调整，因此不应以 2013 年版课件的机构名称或分工代替现行政策与法律规定；考试若考授课 PPT，可按课件的历史脉络理解。

5. 我国银行机构：课件列举的分类#

课件第 22 页列出当时的机构示例：

• 国有大型商业银行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等。
• 股份制及其他商业银行：交通银行、民生银行、光大银行、华夏银行、招商银行，以及其他股份制银行、城市商业银行等。
• 政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行（按课件当时分类口径）。

这里要区分：政策性金融机构具有特定公共政策目标，业务模式与一般商业银行并不完全相同。课件中的部分机构旧称、归类和名称应按其编写年份理解。

6. 课件历史案例：2008—2012 年货币供应量变化#

第四讲第 23—30 页专门展示了金融危机前后的 M2 数据。以下全部为课件中的历史统计与当时报道，仅用于理解存量、增量和增长率，不代表 2026 年现状。

**（1）货币供应量存量：**课件称 2012 年末全球主要经济体 M2 合计超过 366 万亿元人民币，其中中国 M2 为 97.42 万亿元人民币，并称 2013 年 3 月达到 103.6 万亿元。

**（2）货币供应量增量：**课件指出 2009 年中国新增 M2 为 13.51 万亿元人民币；2012 年中国新增 M2 为 12.26 万亿元人民币，约占其统计口径下全球新增 M2 的 46.7%。

**（3）增长率变化：**课件还展示了 1994—2011 年中国 $M0,M1,M2$ 的同比增长率变化。2009 年图示的 M2 增长率约为 27.68%，M1 增长率约为 32.35%。

这组历史数据有三层不同含义：

• **存量：**某一时点还有多少货币余额。
• **增量：**一段时间内货币余额净增加多少。
• **增长率：**增量相对于基期存量的比率。

TIP

分析这些跨国图时，要注意各国 M2 统计定义、币种兑换汇率及测算时点可能不同。M2 余额很大也不能直接推断“纸币印了同样多的钱”或“当期通货膨胀率必然高”；存款创造、金融结构和货币流通速度都可能影响其经济含义。

1. 货币市场均衡的基本条件#

设货币需求为 $L$，货币供给为 $M$。货币市场均衡时：

利用上文简化需求函数：

如果 $Y,M,k,h$ 给定，且处在普通向下倾斜的需求曲线区段，就有：

这条式子把三个基本判断连起来：

• $Y$ 提高 $\Rightarrow$ 货币需求提高 $\Rightarrow$ 均衡利率倾向上升；
• $M$ 增加 $\Rightarrow$ 在其他因素不变时均衡利率倾向下降；
• $h$ 越大 $\Rightarrow$ 货币供给变化对利率的影响幅度越小。

这只是在特定模型和非陷阱区间里的比较静态结论。

2. 古典货币市场的均衡：利率调整#

课件第 32—33 页借助一幅供求曲线图解释市场调整。尽管以“古典货币市场”命名，此处展示的是一般的货币需求与供给通过利率调整趋向均衡的直观机制。

• 当 $r=r_1<r_0$：利率偏低，人们愿意持有更多货币，出现货币需求量大于供给量，利率倾向上升。
• 当 $r=r_2>r_0$：利率偏高，人们愿意减少货币持有，出现货币供给量大于需求量，利率倾向下降。
• 当 $r=r_0$：供给与需求相等，形成均衡利率。

**为何利率会调整？**在简化的资产选择框架中，当人们持有的货币少于希望数量时，会尝试出售债券换得货币；债券价格下跌，对应收益率提高。反之，持币过多时倾向购债，债券价格上涨、收益率下降。

3. 现代货币市场的均衡：货币供给调节#

课件进一步假定中央银行能够调控货币供给 $M$。若货币需求曲线短期不变，供给曲线在图中表现为垂直线。

• 从 $M_0$ 增加到 $M_1$、$M_2$：供给线右移，均衡由 $E_0$ 到 $E_1$、$E_2$，利率由 $r_0$ 下降到 $r_1$、$r_2$。
• 从 $M_1$ 减少到 $M_0$：供给线左移，均衡利率上升。

这揭示了扩张性货币供给通常产生降低利率的力量；收缩性货币供给通常产生提高利率的力量。

WARNING

课件第 34 页写“现代货币市场中货币供求的均衡完全由政府控制”，措辞过强。该图建立在中央银行外生设定货币供给、需求相对稳定的简化假定上。现实中中央银行也可以以短期政策利率为操作目标，市场利率和货币总量共同受到信贷需求、金融机构行为、市场预期等影响。

4. 货币市场如何影响投资？#

把前面两讲连接起来：

因为：

若把两式代入，还可得到：

这一步使我们初步看到货币市场与商品市场之间的传导机制，后续的 IS–LM 模型会进一步同时分析两类市场的均衡。

**例外：**如果已经进入流动性陷阱，供给增加可能难以进一步压低利率；如果企业对前景悲观或信贷渠道不畅，投资也未必随利率下降而显著增加。

A. 第三讲第 23 页：五道思考题（教材第二章对应题）#

B. 第四讲第 36 页：课堂作业（教材第三章货币乘数内容）#

**题目：**如果政府希望把整个货币供给规模控制在 5000 亿元，在法定准备金率为 15% 的条件下，基础货币发行的数量应为多少？如果基础货币发行量为 500 亿元，法定准备金率应调整到什么水平？

前提：依照课件给出的简单货币乘数模型计算：

其中 $M$ 为目标货币供给，$H$ 为题目所说的基础货币，$r$ 为法定准备金率。假设没有现金漏出、超额准备金及其他约束。

第一问：已知 $M=5000$，$r=15\%=0.15$，求 $H$。

由 $M=H/r$ 得：

第二问：已知 $M=5000$，$H=500$，求 $r$。

核验：

与 PPT 第 37 页答案完全一致。

经济含义：

• 准备金率保持在 15% 时，要形成 5000 亿元的存款规模，模型要求 750 亿元初始基础资金。
• 基础资金只有 500 亿元时，需要把准备金率从 15% 降至 10%，才能在模型下得到同样的 5000 亿元存款规模。

TIP

教材关联：《宏观经济学教程》第三章第二节“货币供给”，印刷页约 58—59，使用 100 万元初始存款、20% 准备金率、最终 500 万元存款总额 的同一例子。课堂作业就是对 $M=H/r$ 的代数变形。